La valeur d’une approche globale du portefeuille

Depuis des décennies, de nombreux praticiens de l’investissement se fient à un cadre de répartition stratégique des actifs (RSA) comme base de leur approche de constitution de portefeuille.

Mais aujourd’hui, des investisseurs et organismes de recherche mondiaux de premier plan réclament une nouvelle méthode de répartition : l’approche globale du portefeuille (AGP). L’AGP vise à mettre les objectifs du client au premier plan, en évaluant les décisions d’investissement en fonction de leur contribution à la certitude avec laquelle les objectifs sont atteints.

Pour les conseillers en placement, ce changement d’orientation peut fournir un cadre convaincant pour améliorer l’intégration entre la planification financière et les flux de travail des investissements. En rassemblant ces deux disciplines, les conseillers qui adoptent l’AGP pourraient être mieux placés pour aligner les objectifs de leurs clients sur le plan financier et le portefeuille de placements et obtenir potentiellement de meilleurs résultats.

Pourquoi la constitution du portefeuille doit être repensée

Le cadre de constitution du portefeuille RSA repose sur l’hypothèse que la loi des grands nombres prévaudra et que les résultats convergeront, à long terme, vers les rendements attendus.

Cette hypothèse peut être trompeuse pour les investisseurs individuels dont les résultats réels peuvent différer de façon significative de la moyenne en raison de l’horizon temporel et des besoins en matière de flux de trésorerie. En particulier, la RSA n’aborde généralement pas adéquatement le risque de pertes au début de la retraite, qui peuvent avoir un impact considérable sur le pouvoir d’achat à la retraite et peut augmenter le risque d’épuisement du portefeuille.

Voici d’autres défis structurels qui nécessitent de s’éloigner du cadre RSA :

Absence d’un langage de risque partagé : la RSA traite généralement chaque catégorie d’actifs comme une entité distincte, analysée séparément. Cette approche fragmentée peut rendre difficile la mesure et la surveillance des véritables expositions au risque de l’ensemble du portefeuille.

Manque de réactivité aux conditions du marché : la RSA ancre souvent les investisseurs à une composition de portefeuille rigide. Si quelque chose n’est pas attrayant, il ne devrait pas être inclus simplement parce qu’il est nécessaire de remplir un panier préréglé. Le capital doit être réparti aux occasions de valeur la plus élevée.

Diversification fondée sur les étiquettes : la RSA diversifie généralement les portefeuilles en répartissant les investissements entre les catégories d’actifs telles que les actions, les titres à revenu fixe et les titres alternatifs. Cependant, cela pourrait ne pas répondre aux expositions sous-jacentes qui sont liés au rendement et au risque de chaque actif. Par exemple, les répartitions de titres à revenu fixe peuvent comporter une exposition au risque lié aux actions, les répartitions d’actions au risque lié aux titres à revenu fixe et les répartitions de titres alternatifs aux risques liés aux actions et aux titres à revenu fixe. Alors que les conseillers en placement construisent de véritables portefeuilles multi-actifs et multi-stratégies, cette approche à la diversification peut ne plus être considérée comme efficace. Le tableau ci-dessous montre comment un portefeuille qui semble diversifié sur papier peut en fait comporter une forte concentration de risque :

L’approche globale du portefeuille : passer de la répartition par étiquette à l’alignement par objectif

L’AGP peut aider les conseillers à passer au-delà de la « diversification fondée sur l’étiquette » en analysant les portefeuilles en fonction des facteurs de risque sous-jacents qui stimulent le rendement. Au lieu de demander quelles sont les catégories d’actifs que je détiens, l’état d’esprit de l’approche globale du portefeuille demande à quels risques suis-je réellement exposé et comment façonnent-ils mon portefeuille?

À la base, l’AGP pourrait être un cadre du « prochain meilleur dollar » construit autour de quatre principes clés :

1. Alignement des objectifs Chaque décision d’investissement est alignée sur un objectif spécifique du client, plutôt que d’être motivée par une cible de répartition d’actifs. La question centrale est la suivante : « quelle sera l’incidence sur la capacité du portefeuille à atteindre ses objectifs? »

2. Concurrence pour les capitaux Dans l’AGP, aucune décision en matière de répartition du capital n’est prise à la légère. Les occasions devraient être en concurrence pour le capital en fonction de leur contribution marginale à la capacité de l’ensemble du portefeuille à atteindre les objectifs de l’investisseur.

3. Optique de risque unifiée L’AGP impose un cadre de risque unique qui vise à mesurer et à gérer le risque sur l’ensemble des avoirs d’un portefeuille. En quantifiant l’exposition aux principaux facteurs de risque (p. ex., la sensibilité à l’inflation, le risque des taux d’intérêt, les écarts de crédit), les conseillers peuvent élaborer des portefeuilles spécialement conçus pour atteindre une véritable diversification.

4. Flexibilité dynamique L’AGP n’est pas une carte statique; c’est comme un GPS. Les portefeuilles sont ajustés de manière dynamique selon l’évolution des conditions économiques et des opportunités du marché dans le but d’optimiser la voie vers l’objectif du client.

L’AGP n’est pas une révolution qui nécessite d’abandonner des décennies d’expérience, elle est plutôt une évolution qui repose sur des décennies d’innovation dans la constitution de portefeuilles. Le tableau ci-dessous illustre comment la recherche, les principes et les connaissances obtenus au fil des décennies sont intégrés pour créer un cadre unifié et adaptatif qui s’appuie sur les éléments clés des modèles existants.

Avantages potentiels pour les conseillers qui adoptent l’AGP

Depuis des années, les principaux fonds de retraite et fonds de dotation utilisent les principes de l’AGP pour gérer la complexité des actifs de leurs clients. Cette discipline peut maintenant être accessible aux conseillers, soutenue par des données et des technologies avancées. Les conseillers qui adoptent ce cadre signalent à leurs clients que leur capital est géré avec la même rigueur et intention que les gestionnaires d’actifs les plus sophistiqués au monde.

Les conseillers qui mettent en œuvre l’approche globale du portefeuille peuvent également améliorer potentiellement leur proposition de valeur en favorisant un plus grand alignement entre les objectifs de leurs clients, les plans financiers et les portefeuilles d’investissement.

Cela peut se traduire par des gains commerciaux tangibles pour les conseillers travaillant avec une clientèle fortunée et d’actifs nets élevés :

• Pour les clients avec actifs nets élevés ayant une fortune concentrée (comme le capital d’entreprise privé ou l’immobilier substantiel) : l’AGP peut fournir aux conseillers un cadre convaincant pour repenser les portefeuilles des clients afin qu’ils soient composés de plus d’actifs liquides. En apportant des ajustements pour compenser stratégiquement certaines expositions concentrées au risque en dehors du portefeuille investissable, les conseillers peuvent aider à soutenir la diversification de la valeur nette globale de leur clientèle dans le but d’atteindre leurs objectifs dans un plus large éventail de scénarios économiques ou de marché.

• Pour les clients fortunés : l’AGP peut aider les conseillers à aligner plus étroitement le plan financier de leur clientèle avec leur portefeuille afin que leurs clients puissent prendre leur retraite en toute confiance et maintenir leur mode de vie souhaité tout au long de la retraite.

Mise en œuvre de l’AGP : les actions et les obligations ne suffisent généralement pas

Les portefeuilles construits uniquement à partir d’actions et d’obligations peuvent manquer de l’ampleur de la diversification nécessaire pour améliorer la probabilité que leur client atteigne ses objectifs financiers. En effet, il est vrai que ces éléments de base offrent généralement une bonne diversification contre les chocs de croissance, le risque lié aux actions profite généralement des surprises de croissance à la hausse et le risque lié aux taux d’intérêt des surprises de croissance à la baisse. Ils ont toutefois tendance à amplifier l’exposition aux chocs de l’inflation.

Se fier à un ensemble restreint de facteurs de risque qui stimulent le rendement de ces actifs peut entraîner un portefeuille inutilement concentré qui peut manquer la résilience nécessaire pour être robuste dans différents environnements de marché.

Dans un cadre AGP, les titres alternatifs ne sont pas seulement des ajouts; ils peuvent être des composantes de base qui peuvent remodeler le profil de risque du portefeuille. Ils offrent la possibilité d’intégrer des actifs et des stratégies diversifiés avec le potentiel d’élargir la gamme de facteurs de risque dans un portefeuille. De cette façon, une véritable diversification peut être atteinte.

Pour les conseillers, la transition vers l’AGP est un parcours, pas un bond. Vous pouvez commencer à progresser sur le spectre de l’AGP dès aujourd’hui en tenant compte des étapes fondamentales suivantes :

1. Commencer à adopter une vision globale du portefeuille :

   utiliser un portefeuille de référence élargi pour mesurer la valeur ajoutée globale, en tirant parti d’outils spécialisés conçus pour être utilisés avec des portefeuilles multi-actifs et multi-stratégies.

2. Encourager la concurrence pour le capital :

   réorganiser vos listes de surveillance du gestionnaire en supprimant les étiquettes restrictives et en permettant à divers investissements (par exemple, les fonds d’actions, les fonds de capital d’investissement et les fonds d’actions acheteur/vendeur) de faire concurrence en fonction du rôle qu’ils peuvent jouer pour aider le portefeuille global à atteindre ses objectifs.

3. Construire un « portefeuille d’observation » :

   créer un portefeuille d’observation pour simuler une mise en œuvre partielle de l’AGP; observer et comparer son rendement et son comportement par rapport à votre répartition d’actifs actuelle.

4. Déterminer les priorités de mise en œuvre :

   organiser vos changements dans une séquence intelligente en traitant des domaines à fort impact comme les diversificateurs manquants avant de vous concentrer sur la façon de traiter les expositions aux risques existants comme les actions ou les titres à revenu fixe.

5. Penser à l’avance :

   élaborer un guide sur la façon dont vous pouvez ajuster de manière dynamique la répartition du portefeuille en réponse à divers scénarios économiques futurs.

Les conseillers qui commencent à adopter les principes de l’AGP dès aujourd’hui peuvent améliorer leur pratique en montrant à leurs clients comment ils peuvent ajouter de la valeur grâce à une constitution de portefeuille plus intentionnelle. Cela peut impliquer un état d’esprit axé sur les objectifs pour construire des portefeuilles conçus pour répondre à l’évolution des dynamiques du marché et aux objectifs financiers de leurs clients.