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Les banques centrales ont commencé à assouplir leur politique après plusieurs mois de statu quo, les données sur l’emploi moins favorables au Canada et aux États-Unis ayant ouvert la voie à de premières baisses de taux, ce qui a déclenché un large rebond en faveur des actifs risqués.
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Les afflux importants et la robustesse du marché des nouvelles émissions ont maintenu les écarts de crédit à des niveaux proches de leurs planchers de l’année, reflétant la recherche continue de rendement par les investisseurs.
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Nous avons maintenu une position prudente, en renforçant nos couvertures et en privilégiant les positions courtes de moindre qualité, tout en nous concentrant sur des durations plus courtes et une gestion active des risques.
Le troisième trimestre 2025 a généré des rendements solides dans la plupart des catégories d’actifs, car la baisse de l’incertitude politique par rapport aux extrêmes du deuxième trimestre, combinée à l’orientation conciliante des banques centrales, a alimenté l’optimisme des investisseurs. La détérioration des données sur le marché du travail au Canada et aux États-Unis a fourni à la Banque du Canada et à la Réserve fédérale américaine suffisamment d’éléments de preuve pour procéder à la première baisse des taux depuis respectivement six et neuf mois. Avec une inflation qui reste supérieure à l’objectif, des banques centrales conciliantes et des déficits budgétaires persistants, nous restons prudents à l’égard des actifs à plus longue duration, car nous voyons un potentiel de poursuite de l’accentuation de la courbe des taux.
Les marchés du crédit ont continué d’enregistrer de forts afflux de capitaux et, malgré un trimestre solide pour les nouvelles émissions d’entreprises, il semblait que les investisseurs en crédit disposaient encore de liquidités excessives en attente d’être investies. Cette pression technique persistante a entraîné un resserrement des écarts de crédit sur les marchés des titres de qualité supérieure et à rendement élevé, qui sont revenus à leurs niveaux du premier trimestre.
Nos portefeuilles ont été positionnés de manière défensive tout au long du trimestre, compte tenu des valorisations coûteuses du crédit et de l’incertitude macroéconomique croissante. Nous avons profité du redressement marqué des marchés du crédit pour reconstituer nos couvertures et réorienter nos positions courtes vers des crédits de moindre qualité qui ont fortement rebondi après avoir atteint des creux.
Pour l’avenir, nous restons concentrés sur des positions à duration plus courte, compte tenu de l’incertitude entourant les taux d’intérêt, surtout en ce qui concerne les obligations d’État à long terme. Nous pensons que le contexte actuel met en évidence les avantages potentiels des stratégies conçues pour privilégier la stabilité et le revenu, tout en conservant la flexibilité nécessaire pour faire face à la volatilité. À notre avis, les stratégies de crédit à positions acheteur et vendeur peuvent être bien adaptées à ce type de contexte de marché et pourraient permettre de gérer activement les expositions et de se couvrir contre les risques baissiers potentiels.
Nos stratégies ont présenté un rendement supérieur à l’indice de référence au cours du trimestre, grâce à la composante liée aux événements des portefeuilles, car nous avons assisté à l’apparition de certains catalyseurs idiosyncrasiques qui ont conduit à une performance positive. Notre répartition à diverses occasions de structure de capital, telles que les titres à capital-risque limité, les titres hybrides et les transferts de risque synthétiques, a enregistré une bonne performance globale au cours de la période et a contribué à la stabilité des portefeuilles. Bien que nos positions courtes et nos couvertures aient collectivement nui à la performance absolue au cours de la période, elles ont rempli leur rôle prévu, qui consistait à atténuer la volatilité et à réduire le bêta du marché.
Rendement au 30 septembre 2025 (%) | 1M | 3M | 6M | ACJ | 1an | 3ans | 5ans | Depuis la création |
Fonds PICTON de revenu (F) | 0,70 | 2,32 | 4,45 | 5,90 | 7,33 | 7,48 | 4,46 | 5,47 (29 octobre 2015) |
Fonds alternatif PICTON de revenu (F) | 0,65 | 2,17 | 3,56 | 5,09 | 6,64 | 6,75 | 4,69 | 5,10 (10 juillet 2019) |
Fonds alternatif PICTON d’occasions liées au crédit (F) | 0,86 | 2,73 | 4,12 | 5,67 | 7,42 | 7,32 | — | 4,58 (13 juillet 2021) |
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