Chers partenaires conseillers,

Après 37 ans dans le milieu et 21 ans à la tête de Placements PICTON, je constate qu’au moins une vérité demeure : les marchés trouvent toujours de nouvelles façons de nous rappeler que la certitude se prête, elle ne s’achète pas. Cette année n’a pas fait exception. Le boum de l’IA est devenu à la fois une révolution incontournable et une énigme financière. L’inflation semblait se calmer jusqu’à ce que ce ne soit plus le cas. La Fed est restée disciplinée, puis semble avoir cédé à la pression externe. Pendant ce temps, les marchés mondiaux ont atteint de nouveaux sommets, certains investisseurs commençant à s’interroger sur le rapport risque/rendement de nombreuses actions à la pointe de la révolution de l’IA. Ce qu’on présentait comme une occasion à long terme s’est souvent révélé n’être qu’un élan à plus court terme.

Tout au long de cette démarche, l’équipe de Placements PICTON s’est appuyée sur une conviction ferme : la planification minutieuse est plus cruciale que les pronostics audacieux. En « réinventant l’ours dans la bourse », nous nous efforçons d’apporter une En « réinventant l’ours dans la bourse », nous nous efforçons d’apporter une plus grande certitude aux investisseurs. Cette mission reflète notre conviction que la résilience du portefeuille doit toujours être d’une importance capitale lors de la création de portefeuilles pour les investisseurs. Nous honorons notre engagement en faveur de la résilience chaque année, quelle que soit la conjoncture du marché. Nous restons fidèles à notre processus d’investissement rigoureux, en gérant activement les risques tout en continuant à rechercher des occasions. C’est ainsi que nous avons édifié notre entreprise et que nous continuerons à la développer jusqu’à l’horizon 2026, et plus encore.

Voici quelques réflexions sur notre parcours : comment notre entreprise a progressé, comment notre secteur a évolué et où nous voyons des occasions à saisir pour l’avenir.

La bulle immobilière et la spéculation accrue

Au début de l’année, nous avions averti que l’engouement autour de l’intelligence artificielle créait un environnement d’investissement semblable à une bulle, en particulier pour les actions technologiques américaines à grande capitalisation. Une brève correction en février s’est estompée aussi rapidement qu’elle était apparue, remplacée par une nouvelle vague d’enthousiasme alimentée par l’intelligence artificielle, qui a propulsé les marchés vers de nouveaux sommets en milieu d’année. La même poignée d’« entreprises à grande échelle » s’est engagée dans une course aux investissements, construisant des infrastructures pour un avenir axé sur l’IA tout en générant une part de plus en plus réduite des rendements totaux du marché. Ce qui a commencé comme de l’innovation est devenu de la concentration et, avec elle, de la fragilité.

Les valorisations ne sont pas une mesure du moment opportun, mais peuvent être une mesure du risque, et l’environnement actuel des valorisations suggère que nous sommes dans une période à risque plus élevé. Les indicateurs historiques à long terme lancent des signaux d’alerte qui n’ont d’équivalent que ceux de la bulle de 1999. Le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE) de Shiller a grimpé à 42[i], dépassant le sommet atteint en 2021. Pendant ce temps, la capitalisation boursière américaine en pourcentage du PIB nominal a atteint un niveau sans précédent d’environ 200 %[ii]. Même après avoir retiré les 7 actions technologiques les plus performantes des indices de référence, les 493 actions restantes du S&P ont une prime de risque sur actions qui oscille autour de zéro, offrant peu de compensation pour le risque lié à la détention d’actions par rapport aux obligations d’État sûres (à moins que les gains liés à l’IA ne génèrent de nouveaux niveaux de gains de productivité généralisés qui entraînent une croissance des bénéfices bien supérieure à celle actuellement prévue).

La hausse spectaculaire des cours boursiers depuis les creux enregistrés pendant la pandémie a créé un puissant effet de richesse, faisant passer la part des actions dans le patrimoine net des ménages américains à plus de 60 000 milliards de dollars[iii] et stimulant les dépenses de consommation des personnes ayant la chance de posséder des actifs tels qu’une maison et/ou un portefeuille d’investissement important. Cependant, cela rend également l’économie plus sensible à un ralentissement du commerce de l’IA et/ou à une augmentation des taux d’intérêt à long terme qui ont eu un impact négatif sur les prix de l’immobilier (qui sont déjà sous pression dans certaines destinations ensoleillées récemment très prisées). Ce danger systémique est plus amplifié puisque les ménages américains n’ont jamais été aussi exposés aux fluctuations du marché des actions, étant donné que près de 50 % de leurs actifs financiers sont liés aux actions (ce qui représente le double de la moyenne à long terme)[iv].

Mais les marchés américains n’ont pas été les seuls à tirer leur épingle du jeu, car les marchés boursiers de nombreux autres pays ont en fait surpassé les indices de référence américains depuis le début de l’année. Le marché canadien a surpris cette année avec l’indice composé S&P/TSX qui dépasse silencieusement l’indice S&P 500 tout en maintenant le rythme du puissant Nasdaq. Cette situation s’inscrit dans un contexte où des changements tarifaires soudains, combinés à des mesures de productivité médiocres, ont rendu les fondamentaux canadiens pour le moins mitigés à court terme. Une leçon simple à retenir serait peut-être que lorsque trop d’attention et des valorisations en forte hausse convergent trop étroitement vers un seul marché, il peut être judicieux de se tourner vers d’autres horizons. L’Europe, le Japon et de nombreux marchés émergents ont généré des rendements significatifs pour ceux qui ont su voir au-delà de l’engouement suscité par l’intelligence artificielle aux États-Unis.

Une abondance de signaux contradictoires

Alors que nous entrons dans une nouvelle phase du cycle économique mondial, nous sommes confrontés à un marché bénéficiant des effets favorables des mesures de relance monétaire et budgétaire, mais des signaux contradictoires semblent exister partout, ce qui devrait remettre en question la durabilité de ces effets favorables. Les signaux qui, normalement, évolueraient de manière alignée pointent désormais dans des directions très différentes. L’inflation ralentit, mais demeure sensible. Les moteurs de croissance se réveillent, même si les pressions structurelles s’intensifient. Les progrès technologiques s’accélèrent, mais le coût financier de ces progrès pourrait dépasser la capacité des marchés privés. Enfin, les banques centrales, en particulier la Réserve fédérale américaine (Fed), sont confrontées à un contexte politique où les risques liés à l’action et à l’inaction semblent revêtir la même importance. Dans cet environnement, notre responsabilité en tant que gestionnaires de capitaux n’est pas seulement d’interpréter ces forces opposées, mais aussi de reconnaître leur coexistence et de nous préparer à un large éventail de scénarios. La lettre de cette année présente les aspects les plus importants de ces signaux contradictoires ainsi que la manière dont ils pourraient façonner le paysage de l’investissement à venir.

1. Les perspectives d’inflation aux États-Unis : une désinflation en mouvement, les risques sont toujours présents

En ce qui concerne l’inflation, les États-Unis fournissent des données véritablement encourageantes. Les prix des biens se sont normalisés après des années de volatilité, les chaînes d’approvisionnement sont entièrement rétablies et les indicateurs en temps réel du marché locatif suggèrent fortement des baisses continues de l’inflation du logement, un facteur essentiel pour les prochaines publications de l’IPC. Le marché du travail se refroidit de manière contrôlée, les offres d’emploi, la croissance des salaires et les démissions retombent à leurs niveaux d’avant la pandémie. Ces facteurs réunis confortent l’idée que l’inflation se rapproche progressivement de l’objectif de la Fed.

Cependant, notre optimisme doit être tempéré en raison des risques qui subsistent. L’inflation des services de base continue de faire preuve d’une résilience tenace, la croissance des salaires reste supérieure à celle de la productivité et le marché immobilier américain montre les premiers signes d’une nouvelle accélération. Si l’on ajoute à cela une politique budgétaire très expansionniste et les leçons persistantes des années 1970, il apparaît clairement que le problème de l’inflation n’est pas encore « maîtrisé ». Le risque d’une reprise reste très réel. Les investisseurs doivent rester attentifs à l’équilibre délicat qui existe entre les progrès désinflationnistes et les courants sous-jacents potentiellement inflationnistes.

2. La tension géopolitique : le calme tactique au milieu de la fragmentation stratégique

Sur le plan géopolitique, nous assistons à une stabilisation et à une fragmentation simultanées du monde. Il est encourageant de constater que les grandes puissances, telles que les États-Unis et la Chine, ont rouvert les canaux de communication militaires, diplomatiques et économiques, réduisant ainsi le risque d’une escalade accidentelle. Les principaux conflits régionaux, bien que dangereux, sont demeurés confinés plutôt que de se métastaser en guerres plus étendues. Et malgré le bruit politique, l’interdépendance mondiale continue d’exercer une influence stabilisatrice.

Cependant, sous ce calme tactique se cache un changement structurel plus profond vers une rivalité systémique à long terme. La concurrence technologique et militaire entre les États-Unis et la Chine s’intensifie. La mer de Chine du Sud, le détroit de Taïwan, l’Europe de l’Est et le Moyen-Orient restent des points chauds instables. Les institutions de gouvernance mondiales s’affaiblissent, les chaînes d’approvisionnement sont remodelées en fonction des priorités de sécurité nationale et le nationalisme économique remplace la mondialisation. Le monde devient de plus en plus multipolaire, plus contesté et plus imprévisible. Pour les investisseurs, cela signifie que la résilience et la diversification sont plus importantes que jamais.

3. L’économie mondiale en 2026 : une reprise potentielle, mais non garantie

Il y a des raisons de croire que l’économie mondiale devrait entrer dans une « phase plus constructive » en 2026. Les principales banques centrales sont bien engagées dans leurs cycles d’assouplissement, permettant une expansion du crédit après des années de conditions financières restrictives. Les investissements publics à grande échelle dans l’énergie propre, la fabrication de semi-conducteurs, l’infrastructure et la modernisation de la chaîne d’approvisionnement mondiale continueront de circuler dans le système. Les marchés émergents, dotés d’un dynamisme démographique, notamment en Asie du Sud et du Sud-Est, sont bien placés pour contribuer de manière significative à la croissance mondiale. Si ces forces s’alignent sur l’amélioration des revenus réels et sur l’élan soutenu de l’innovation technologique, le monde pourrait connaître un rebond synchronisé de la croissance.

Mais cet optimisme est tempéré par de réelles vulnérabilités. Les risques de chocs géopolitiques restent élevés, le poids de la dette mondiale est considérable et plusieurs pays vont faire face à des cycles de refinancement difficiles au cours de la fenêtre 2026-2027. Les vents démographiques contraires et la croissance de la productivité, structurellement plus lente, limitent la production potentielle à long terme. En même temps, les gouvernements disposent de moins de flexibilité fiscale qu’au cours des cycles précédents. L’économie mondiale devrait s’améliorer en 2026, mais cette amélioration pourrait être moins résiliente qu’au cours des périodes de reprise précédentes.

4. Les perspectives américaines en 2026 : une voie vers la force économique, mais assortie d’un talon d’Achille

L’économie américaine est confrontée à la même dualité que les marchés mondiaux. D’ici 2026, la politique monétaire devrait se montrer plus souple. Les bilans des entreprises resteront solides et les programmes d’investissement publics, tels que CHIPS et l’IRA, ainsi que la rénovation des infrastructures, continueront de stimuler la croissance dans les secteurs de la fabrication, de l’énergie et de la technologie. Les consommateurs à revenus élevés, soutenus par une amélioration progressive des salaires réels, devraient continuer à ancrer la résilience économique. Et si l’IA et l’automatisation entraînent des gains de productivité même modérés, les États-Unis pourraient connaître une conjoncture favorable significative en 2026.

Pourtant, les risques sont tout aussi importants. Des années de taux d’intérêt élevés créent un obstacle aux besoins de refinancement dans l’immobilier commercial, chez les entreprises sensibles au crédit et chez les ménages. Les déficits fiscaux sont importants et en hausse, ce qui limite la capacité du gouvernement à réagir aux ralentissements futurs. Les gains de productivité de l’IA sont toujours spéculatifs et non encore garantis. L’incertitude politique entourant le paysage politique entre 2026 et 2027 pourrait également affaiblir la confiance des entreprises. L’économie américaine est sur la bonne voie pour retrouver sa vigueur, mais des obstacles subsistent.

5. L’investissement dans l’IA et la technologie : la promesse ainsi que le défi du financement

Les signaux contradictoires d’aujourd’hui ne sont nulle part plus vifs qu’au sein de l’intelligence artificielle. Le scénario optimiste est extraordinaire : une adoption plus rapide par les entreprises, de nouvelles applications natives à l’IA, des percées en matière d’efficacité et des investissements massifs des secteurs public et privé. Cela pourrait déclencher un supercycle infrastructurel pluriannuel impliquant les centres de données, les puces, les réseaux et la production d’électricité. Advenant sa réalisation, l’impact économique serait profond.

Pourtant, les défis liés au financement de cet avenir sont tout aussi extraordinaires. L’infrastructure de l’IA est tellement coûteuse que les chefs de file du secteur ont récemment reconnu les limites du capital privé pour la financer dans son intégralité. Les dirigeants d’OpenAI ont déclaré publiquement que la prochaine génération de modèles de pointe pourrait nécessiter des investissements de plusieurs milliers de milliards, une échelle qui ne serait réalisable qu’avec le soutien du gouvernement ou des partenariats public-privé. Si l’on ajoute à cela les contraintes liées au réseau électrique, l’incertitude réglementaire et la possibilité que les gains de productivité liés à l’IA se concrétisent plus lentement que prévu, il apparaît clairement que l’essor de l’IA comporte à la fois des risques significatifs et des occasions. À tout le moins, , nous nous attendons à ce que les gagnants et les perdants commencent bientôt à émerger dans la course pour les dollars d’investissement et la domination de l’IA.

6. Le dilemme de la Fed : Baisser les taux maintenant ou attendre?

Enfin, la Réserve fédérale américaine fait face à l’une de ses séries de décisions les plus complexes depuis des décennies. D’un côté, l’inflation ralentit, les taux réels sont restrictifs et l’économie risque de se refroidir excessivement compte tenu des longs délais de mise en œuvre de la politique monétaire qui continuent d’agir sur le système. D’autre part, l’inflation des services reste tenace, la croissance des salaires est toujours élevée et des baisses prématurées des taux d’intérêt risquent de relancer l’inflation à un moment où le marché immobilier reprend de la vigueur et où les mesures de relance budgétaire sont excessives. La Fed évalue le risque de maintenir une politique restrictive trop longtemps par rapport au risque d’assouplir trop rapidement et de manière trop agressive. Les deux directions ont des conséquences significatives sur la croissance, les marchés du crédit et les valorisations des actifs.

Faire face à l’incertitude grâce à une meilleure construction du portefeuille

Face à cette incertitude, l’objectif du conseiller ne devrait pas être de faire des prévisions sur l’évolution des marchés. Les conseillers doivent rester concentrés sur ce qu’ils peuvent contrôler : comment améliorer l’expérience client et où ils peuvent apporter une valeur ajoutée pour aider les investisseurs à mieux atteindre leurs objectifs. Nous pensons que la meilleure façon d’y parvenir dans n’importe quel environnement, et a fortiori dans un environnement incertain, consiste à améliorer la construction du portefeuille. Un portefeuille résilient est un portefeuille qui peut aider les investisseurs à atteindre leurs objectifs financiers avec une plus grande certitude. Et un portefeuille résilient doit tirer parti de ce qui est généralement attribué à Henry Markowitz, à savoir : « une bonne diversification est le seul repas gratuit en finance ». Bien que le concept de diversification soit assez simple, il nécessite une volonté d’explorer de nouvelles idées et d’envisager les portefeuilles comme des ensembles de flux de rendement plutôt que comme des classes d’actifs traditionnelles.

Dans notre quête d’aider les autres à créer de meilleurs résultats de portefeuille, nous avons passé la dernière décennie à essayer de mieux comprendre comment les grands fonds d’argent allouent des capitaux. Comprendre comment les grandes institutions et les fondations investissent nous a aidés à déterminer comment concevoir notre gamme de produits afin de mieux répondre à leurs besoins. L’une des principales conclusions que nous avons tirées est que, si les rendements sont importants, la manière dont ils interagissent avec le reste du portefeuille est encore plus important. C’est le fondement de l’approche du portefeuille global qui éclaire nos stratégies d’investissement aujourd’hui.

Au lieu de se concentrer sur des catégories d’actifs et des indices de référence rigides, l’approche de portefeuille global tente d’examiner un portefeuille de manière holistique, où chaque investissement doit rivaliser pour obtenir une allocation en fonction de sa contribution marginale à l’objectif du portefeuille. Elle nécessite un cadre de risque unifié, applicable à toutes les classes d’actifs, ainsi qu’une approche dynamique capable de s’adapter à l’évolution des conditions du marché. L’efficacité du capital est un contributeur important au processus. En termes simples, tout actif dans lequel vous investissez doit simplement être considéré comme un flux de rendement, et la façon dont tous les flux de rendement d’un portefeuille interagissent est essentielle à la résilience et au succès à long terme du portefeuille dans l’atteinte des objectifs d’un investisseur.

Les principes clés qui sous-tendent l’approche du portefeuille global ont dicté la façon dont nous avons investi dans notre propre entreprise jusqu’à présent. Pour y parvenir, il a fallu investir dans notre équipe et développer nos propres systèmes sophistiqués d’analyse et de gestion des risques. Notre croyance en l’amélioration continue a contribué à nos progrès jusqu’à maintenant et guide ce que nous ferons à mesure que les marchés évolueront à l’avenir.

Nous croyons également que ce processus a permis de mieux harmoniser et comprendre les objectifs de nos clients, ce qui est le résultat le plus important.

La nouvelle proposition de valeur : des portefeuilles conçus pour tous les marchés

Pendant une grande partie de la dernière décennie, l’innovation signifiait généralement un autre nouveau fonds ou une autre couverture. Ces produits étaient essentiellement des variations d’une exposition de base au marché que les investisseurs avaient probablement déjà. Cette perspective était peut-être utile, mais rarement transformatrice. Les dernières années ont été différentes. Les conseillers à la tête de l’évolution de notre secteur ont accéléré l’innovation là où nous pensons qu’elle compte le plus : dans la conception de portefeuilles mieux adaptés aux objectifs de leurs clients. Cette évolution privilégie l’architecture du portefeuille plutôt que la prolifération des produits, ainsi qu’une répartition rigoureuse des risques et la durabilité des résultats plutôt que la recherche de rendements à court terme.

La diversification n’est plus considérée comme un exercice défensif, mais comme un élément essentiel de la conception. Les conseillers empruntent les meilleures idées de l’investissement institutionnel et les traduisent en portefeuilles adaptés aux investisseurs de tous les jours. De nombreux conseillers commencent à intégrer des moteurs de rendement alternatifs parallèlement aux expositions traditionnelles afin de créer des portefeuilles plus équilibrés et plus adaptables, et conçus pour résister aux fluctuations du marché. Ils utilisent des alternatives pour concevoir des portefeuilles plus diversifiés qui combinent les expositions traditionnelles au marché avec des actions à long et à court terme, l’arbitrage, le crédit à long et à court terme, et des approches multistratégiques qui aident à composer les rendements de façon constante en cas d’incertitude. Beaucoup vont encore plus loin et intègrent des expositions alternatives avec des expositions passives au marché à faible coût. Cette approche plus réfléchie intègre les meilleures pratiques en matière de budgétisation des frais, qui permettent aux investisseurs d’optimiser leur investissement. Cette évolution modifie la façon dont notre secteur définit la valeur. L’innovation ne réside pas dans le prochain fonds, mais dans la manière dont les conseillers combinent les outils couvrant l’ensemble des aspects liés à la liquidité, au coût, à la corrélation et à la conviction afin d’obtenir de meilleurs résultats.

Les données soulignent cette évolution. Au Canada, les flux vers les stratégies alternatives ont augmenté de près de 60 % d’une année à l’autre[v], malgré un marché boursier en pleine effervescence. Ce n’est pas un comportement réactionnaire; c’est de la préparation. Aujourd’hui, de plus en plus de conseillers intègrent les alternatives dans leur architecture de base, et non plus comme des couvertures facultatives. Ils veulent des chemins plus fluides, des revenus plus stables et des portefeuilles qui se comportent bien durant les périodes de volatilité, pas seulement pendant les phases plus calmes du marché haussier. Les périodes de croissance précédentes pour les stratégies alternatives sont survenues après des corrections ou des marchés baissiers, lorsque les investisseurs et les conseillers cherchaient à atténuer les risques, souvent après avoir déjà subi des pertes importantes. Il est encourageant de voir davantage de conseillers adopter une approche axée sur l’obtention de meilleurs résultats pour leurs clients, quelle que soit la situation actuelle des marchés.

CRM3 : une nouvelle ère de transparence et d’opportunités pour les conseillers

Au cours des dernières années, notre industrie a connu une évolution constante vers une transparence et une responsabilité accrues. L’introduction de CRM3 (rapport sur le coût total) constitue la prochaine étape significative de ce parcours. Dans un monde de CRM3, la transparence des frais est absolue et transforme les divulgations basées sur le pourcentage en rapports clairs basés sur le dollar. Cela devrait permettre de traduire les coûts d’investissement dans un langage plus facilement compréhensible pour les clients.

Cette clarté devrait amplifier la valeur des conseils. Lorsque les clients prennent conscience du coût réel de leur expérience d’investissement, ils devraient commencer à se poser des questions plus pertinentes : Pour quoi est-ce que je paie? Pourquoi un produit est-il plus cher qu’un autre? Comment des produits plus coûteux peuvent-ils réellement mener à de meilleurs résultats? Etc. De telles questions peuvent ouvrir la voie à des discussions plus approfondies sur les processus, la discipline, la constitution de portefeuilles et les conseils continus prodigués par les conseillers. C’est là que votre valeur en tant que conseiller devient la plus visible.

Le CRM3 encourage également un changement structurel dans la nature de la conversation avec la clientèle. Plutôt que de se concentrer sur les coûts individuels des produits, les conseillers ont la possibilité de proposer une approche plus holistique axée sur les objectifs, les budgets de risque, les budgets de frais et la construction de portefeuilles. Lorsque les clients comprennent comment leurs frais s’alignent sur les différentes composantes de leur portefeuille (expositions bêta à faible coût, stratégies alternatives spécialisées, planification et supervision qui relient le tout), ils ont une vision plus claire de la valeur qu’ils reçoivent : ils ne détiennent pas seulement des investissements aléatoires, mais un parcours conçu par des professionnels pour obtenir des résultats plus fiables.

Cette année, nous avons aidé les conseillers à s’adapter à cette modification réglementaire en leur démontrant l’intérêt d’intégrer la budgétisation des frais dans leur pratique. La mise en œuvre de cette compétence fondamentale permet aux meilleurs conseillers de se démarquer en expliquant comment ils répartissent délibérément les frais, en consacrant une plus grande partie du budget aux stratégies différenciées et diversifiées qui apportent une réelle valeur ajoutée, et une moindre partie aux stratégies de réplication du marché où les coûts sont très faibles. Nous estimons que ce changement offre aux conseillers une occasion de renforcer la confiance, d’approfondir les relations et de consolider leur rôle de gestionnaire à long terme du patrimoine de leurs clients.

Votre cabinet : un élan fondé sur l’objectif et le partenariat

Cette année a été marquante pour notre société, non seulement en raison de son avancement dans le temps, mais aussi en raison de son orientation.

Nous avons célébré notre vingtième année en tant qu’entreprise indépendante, canadienne, détenue à 100 % par les employés. En octobre dernier, nous avons dépassé les 16 milliards de dollars[vi] d’actifs sous gestion, doublant ainsi notre taille au cours des dernières années. Cette croissance a reposé sur le partenariat et la confiance des conseillers. Aujourd’hui, six de nos stratégies phares dépassent 1 milliard de dollars d’actifs, chacune fondée sur le même principe : un risque bien géré vaut mieux qu’un risque ignoré ou mal compris.

Rendement et reconnaissance

Notre processus d’investissement discipliné combiné à un contrôle des risques de pointe nous a bien servis au fil du temps, et 2025 n’a pas fait exception. Les placements PICTON ont remporté 12 prix lors de la remise des Prix des fonds spéculatifs canadiens, mettant en évidence la performance exceptionnelle de certaines de leurs stratégies clés. Bon nombre des stratégies reconnues cette année ont été lancées il y a près de vingt ans, un rappel que la discipline combinée à l’évolution et à la longévité est une recette de réussite des investissements.

Historique des rendements et adaptation

Cette année a également marqué le dixième anniversaire de notre Fonds PICTON Revenus, ainsi que celui des Fonds PICTON Équilibré et des Fonds communs de placement PICTON Actions mondiales, qui ont tous affiché un rendement solide dans leurs catégories respectives. Lorsque nous les avons lancés il y a dix ans, les produits alternatifs ne faisaient pas encore partie du paysage de la vente au détail. Leur succès souligne notre capacité à adapter les stratégies institutionnelles en outils accessibles sans compromettre le processus, la rigueur ou les résultats. Nous avons continué d’élargir l’accès à nos capacités grâce à de nouveaux formats, y compris une catégorie en dollars américains de notre Fonds PICTON multi-stratégies et une catégorie de fonds négociés en bourse (FNB) du Fonds PICTON de revenu. Ceux-ci garantissent que les conseillers et les investisseurs puissent accéder à nos portefeuilles de manière adaptée à leurs besoins, sans en compromettre la gestion.

Partenariat avec des conseillers pour construire des portefeuilles fortifiés

2E ENGIN par PICTON est devenu l’une des plateformes de conception de portefeuille les plus efficaces à la disposition des conseillers canadiens. Plus de 1 500 conseillers utilisent maintenant la plateforme et plus de 3 600 portefeuilles ont été analysés à ce jour. Ce système a été conçu pour aider les conseillers à construire des portefeuilles plus solides, axés sur la préparation plutôt que sur la prédiction. Cette année, l’équipe 2E ENGIN a appuyé des milliers de consultations, de présentations de succursales et d’analyses diagnostiques à l’échelle nationale. Chaque mission avait un seul objectif : renforcer la résilience du portefeuille en mettant à la disposition des conseillers financiers des outils de construction de portefeuille de qualité institutionnelle.

Faire évoluer notre marque et notre culture

C’était également l’année où nous avons pleinement adopté notre identité en tant qu’entreprise avec une mission ou un objectif différent : « Réinventez l’ours dans la bourse ». Nous avons dévoilé notre statue d’ours résilient à The Well à Toronto, sonné la cloche d’ouverture à la Bourse de Toronto et lancé une campagne nationale qui a redéfini l’ours, souvent décrié, non pas comme une créature à craindre, mais comme un état d’esprit à adopter, ancré dans la préparation et la force.
Nous avons continué à investir dans les gens et la culture, en élargissant notre équipe de direction dans nos groupes de ventes, de marketing et de technologie afin de mieux exploiter le pouvoir créatif incroyable de nos plus de 200 employés.

Nous avons de nouveau été reconnus comme l’un des meilleurs lieux de travail au Canada en 2025 (Best Workplace™), ce qui reflète l’esprit d’initiative qui anime nos équipes à penser de manière audacieuse et à agir de manière responsable.

L’avenir : Réinventez l’ours dans la bourse

Alors que nous nous tournons vers 2026, les risques et les occasions à venir demeurent étroitement liés. Nous vivons un moment où l’optimisme et la prudence doivent coexister. La désinflation progresse, mais n’est pas solidement ancrée. La croissance est possible, mais les bouleversements le sont tout autant. L’IA est transformatrice, mais son économie reste incertaine. La Fed s’assouplit, mais ses prochaines étapes sont incertaines. Ces signaux contradictoires exigent de la discipline, de la diversification et un engagement envers une stratégie à long terme plutôt que des prévisions à court terme.

Nous entrons dans une période charnière où les alternatives peuvent démontrer leur valeur, non pas en réaction à la volatilité, mais en tant qu’avancée structurelle dans la manière dont les portefeuilles sont constitués. La convergence d’une inflation élevée, d’une liquidité plus restreinte et d’un changement des régimes politiques a clairement démontré qu’il est impossible d’ignorer la nécessité de constituer un portefeuille résilient.

À mesure que les capitaux affluent vers l’univers des investissements alternatifs, la concurrence s’intensifie. Pourtant, la différenciation ne proviendra pas uniquement de l’innovation en matière de produits, mais aussi des processus : la façon dont les gestionnaires construisent, couvrent et livrent des résultats qui s’alignent sur les objectifs des investisseurs. Chez Placements PICTON, nous continuons d’investir dans notre personnel, notre recherche et notre technologie pour nous assurer de rester à l’avant-garde de cette évolution.

Pour les conseillers, l’environnement est tout aussi exigeant. La réglementation, la transparence croissante et la prolifération des produits ont accru les enjeux. Votre rôle n’a jamais été aussi important, non seulement en tant que constructeurs de portefeuilles, mais aussi en tant qu’interprètes des risques et traducteurs de l’incertitude en clarté.

Au cours de l’année à venir, notre objectif sera ainsi clair et rigoureux :

Continuer à promouvoir les placements alternatifs comme un élément important du cœur structurel des portefeuilles des investisseurs, non pas comme des diversificateurs périphériques, mais comme des moteurs essentiels de la résilience et de l’ingénierie des résultats.

Approfondir les partenariats avec les conseillers grâce à la formation, à l’analyse et au conseil qui donnent vie à l’approche de portefeuille global.

Faire progresser 2E ENGIN par PICTON, en tant que pilier numérique de la construction de portefeuille moderne, en élargissant ses capacités et en l’intégrant aux flux de travail des conseillers.

Innover grâce à de nouvelles stratégies alternatives conçues pour un monde où les risques, l’inflation, la liquidité et les implications fiscales sont aussi importants que la croissance.

Maintenir la discipline face aux évaluations extrêmes, aux changements de politique et à toute forme d’incertitude à venir.

Continuer à investir dans les talents, la technologie et la recherche pour attirer les esprits intelligents vers Placements PICTON, tout en bâtissant une entreprise qui peut servir à la fois de chef de file éclairé et de partenaire de confiance pour les conseillers à l’échelle nationale.

Réflexions de clôture

Alors que nous entamons 2026, les marchés continuent de défier les récits simplistes. L’inflation s’est refroidie, mais reste obstinément au-dessus de la cible. La politique s’assouplit, mais la pression budgétaire continue de se resserrer en arrière-plan. Les valorisations ont de nouveau augmenté, mais la fragilité a également pris de l’ampleur, en particulier dans les domaines où la liquidité et la confiance sont encore confondues avec la stabilité.

Aujourd’hui, les questions les plus importantes pour les conseillers ne portent pas sur l’orientation, mais sur la conception :

Quelles hypothèses qui ne sont plus valables sont encore intégrées à vos portefeuilles?

Où êtes-vous payé pour prendre des risques et où y êtes-vous simplement exposé?

Vos clients sont-ils diversifiés par actifs ou par résultats?

Si les liquidités venaient à se raréfier à nouveau, quelles parties de votre portefeuille vous surprendraient le plus, et pas dans le bon sens?

Et chose peut-être plus importante encore, si les cinq prochaines années ne ressemblent pas aux cinq dernières, vos portefeuilles conserveront-ils leur forme?

Les réponses à ces questions définiront le prochain cycle, plus que toute prévision. En tant que gestionnaires de votre capital, nous continuerons à naviguer dans cette complexité avec rigueur et humilité, en identifiant les occasions là où elles existent et en gérant les risques là où ils sont inévitables.

La préparation est un avantage décisif et la diversification est un élément important de la préparation.

Avec gratitude et conviction,

David Picton
Président et chef de la direction, Placements PICTON